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DR007高于季节性
发布日期:2024-07-01 21:15    点击次数:95

广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳

央行动态:本期央行公开市场共开展7,500亿元7天逆回购操作,利率1.80%,逆回购到期3,980亿元,整体实现净投放3,520亿元。下期央行公开市场将有7,500亿元逆回购到期。本期跨季,央行公开市场逆回购保持扩张,余额上升至7,500亿元,银行间流动性中性偏紧涨,下期跨月扰动消退后,预计银行间流动性回归中性,公开市场逆回购余额回落。

政府债融资:本期政府债净缴款1,551.87亿元,预计下期政府债净缴款约964.35亿元,较本期有所回落。目前财政节奏仍偏慢,考虑到今年财政预算不低,可能意味着下半年开始财政大幅扩张概率提升,关注7月政治局会议表述。

资金利率:本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别较上期变动-4.2bp、+21.9bp、-2.3bp、-5.7bp。本期为二季度最后一周,跨季扰动下资金利率回升,DR007显著高于季节性,资金面相对较紧张,同时R007与历史同期基本相当,显示银行间流动性偏紧,而非银流动性相对充裕。

NCD利率:本期NCD加权平均发行利率为1.94%,较上期下行5bp。本期存单发行规模为6,117亿元,净融资规模-1,860亿。从存单发行期限结构来看,3M及以下存单规模占比56%;9M以上存单占比32%。本期存单净融资规模有所回落,依旧不低,净融资为负,长期存单占比仅32%,结合月末票据利率低位进一步下行,预计6月信贷偏弱,银行月末收票冲量,与我们前期预期保持一致。

国债利率:本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别较上期末分别变动-5.25bp、-10.09bp、-6.08bp、-5.13bp、-5.15bp。本期长债利率下行,经济弱预期仍为当前长债利率下行主导牵引力,而经济预期偏弱核心为财政节奏偏慢,可以继续关注7月份大会后财政情况。若下半年开始财政回归持续扩张,推升政府杠杆率,加大福利性财政支出,或有望带动经济预期改善和名义经济增速回升。

票据利率:本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动-12bp、-9bp、-8bp。季末票据利率低位进一步下行,可能显示银行季末收票据冲信贷增量,维持6月信贷偏弱的判断。

下期关注:5月PSL和经济数据。

风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)财政政策力度不及预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。

目录索引

01

DR007 高于季节性

(一)本期数据观察:DR007高于季节性

央行动态(表1,图5):本期央行公开市场共开展7,500亿元7天逆回购操作,利率1.80%,逆回购到期3,980亿元,整体实现净投放3,520亿元。下期央行公开市场将有7,500亿元逆回购到期。本期跨季,央行公开市场逆回购保持扩张,余额上升至7,500亿元,银行间流动性中性偏紧涨,下期跨月扰动消退后,预计银行间流动性回归中性,公开市场逆回购余额回落。

政府债融资(图1):本期政府债净缴款1,551.87亿元,预计下期政府债净缴款约964.35亿元,较本期有所回落。目前财政节奏仍偏慢,考虑到今年财政预算不低,可能意味着下半年开始财政大幅扩张概率提升,关注7月政治局会议表述。

资金利率(表2,图7~9):本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.91%、2.17%、2.11%、2.00%,分别较上期变动-4.2bp、+21.9bp、-2.3bp、-5.7bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.90%、1.92%、1.98%、2.03%、2.05%,分别较上期变动+0.0bp、-0.5bp、+0.2bp、-1.5bp、-1.0bp。本期为二季度最后一周,跨季扰动下资金利率回升,DR007显著高于季节性,资金面相对较紧张,同时R007与历史同期基本相当,显示银行间流动性偏紧,而非银流动性相对充裕。

NCD利率(表2,图26):本期NCD加权平均发行利率为1.94%,较上期下行5bp。收益率方面,本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.82%、1.79%、1.87%、1.95%、1.96%,分别较上期变动-9.00bp、-7.05bp、-3.86bp、-6.69bp、-6.75bp。本期存单发行规模为6,117亿元,净融资规模-1,860亿(见图2)。从存单发行期限结构来看,3M及以下存单规模占比56%;9M以上存单占比32%(见表5)。本期存单净融资规模有所回落,依旧不低,净融资为负,长期存单占比仅32%,结合月末票据利率低位进一步下行,预计6月信贷偏弱,银行月末收票冲量,与我们前期预期保持一致。

国债利率(表2,图12):本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.54%、1.80%、1.98%、2.21%、2.43%,较上期末分别变动-5.25bp、-10.09bp、-6.08bp、-5.13bp、-5.15bp。本期长债利率下行,经济弱预期仍为当前长债利率下行主导牵引力,而经济预期偏弱核心为财政节奏偏慢,可以继续关注7月份大会后财政情况。若下半年开始财政回归持续扩张,推升政府杠杆率,加大福利性财政支出,或有望带动经济预期改善和名义经济增速回升。

票据利率(图14-17):本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.03%、1.02%、1.31%,分别较上期末变动-12bp、-9bp、-8bp。季末票据利率低位进一步下行,可能显示银行季末收票据冲信贷增量,维持6月信贷偏弱的判断。

银行融资追踪:

同业存单方面,截至本期末,同业存单存量规模为17.44万亿元,存量存单加权平均利率为2.23%,平均剩余期限为161天。本期累计发行同业存单6,117亿元,募集完成率92.8%,其中AA+级以下94.3%。加权平均发行利率1.94%,较上期下行5bp,加权发行期限0.47年(上期:0.60年)。本期同业存单到期7,977亿元,到期存单加权平均利率为2.35%,预计下期到期1,327亿元。

商业银行债券方面,本期4笔商业银行债发行,发行规模133亿元。截至本期末,商业银行债券存量规模为3.01万亿元。信用利差方面,本期信用利差除7Y、10Y有所收窄外,其余期限信用利差普遍走阔,1M走阔幅度最大,超8BP。本期1笔商业银行普通债到期,到期规模20亿元,预计下期2笔商业银行债到期。

商业银行次级债方面,本期3笔二级资本债发行,规模20亿元,两笔永续债发行,规模40亿元。截至本期末,商业银行次级债存量规模为5.97万亿元,其中二级资本工具3.54万亿元,永续债2.44万亿元。信用利差方面,本期信用利差除10Y有所收窄外,其余期限信用利差走阔居多,1M走阔幅度最大,超10BP。本期1笔二级资本工具到期,到期规模3亿元,预计下期无二级资本工具到期。

更多详细数据见二三章图表。

(二)下期关注:5月PSL和经济数据

下期公布5月PSL和经济数据,关注相关情况。

02

央行动态与市场利率

(一)央行动态:季末逆回购余额继续上行

本期(2023年6月24日~6月28日)央行公开市场共开展7,500亿元7天逆回购操作,利率1.80%,逆回购到期3,980亿元,整体实现净投放3,520亿元。下期央行公开市场将有7,500亿元逆回购到期,周一至周五分别到期500亿元、3,000亿元、2,500亿元、1,000亿元、500亿元。

(二)市场利率:资金面收敛,国债利率下行

资金利率:DR001、DR007、DR014分别变动-4.18bp、+21.87bp、-2.26bp。

Shibor报价 :1M、3M、6M、9M、1Y分别变动0.0bp、-0.5bp、0.2bp、-1.5bp、-1.0bp。

NCD利率:本期各期限AAA级NCD到期收益率均回落,1M、3M、6M、9M、1Y分别回落9.00bp、7.05bp、3.86bp、6.69bp、6.75bp。

国债利率:国债利率下行,1Y、10Y、30Y分别下行5.25bp、10.09bp、5.13bp。

票据利率:1M、3M和半年票据利率分别变动-12bp、-9bp、-8bp。

03

银行融资追踪

本期跟踪时间区间为2024年6月24日~2024年6月30日,上期为2024年6月17日~2024年6月23日,下期为2024年7月1日~2024年7月7日。

(一)同业存单:本周同业存单发行利率下行5BP

1.存量:目前总存量约17.44万亿元,存量存单加权平均利率为2.23%,平均剩余期限为161天。

2.发行:本期总发行6,117亿元,日均发行1,223亿元(上期1,900亿元),本期加权平均发行利率1.94%(上期1.99%),AAA级加权平均发行利率1.93%(上期:1.98%),AA+级以下2.21%(上期:2.18%)。本期加权发行期限0.47年(上期:0.60年),1年期发行占比23.9%(上期:28.4%),3个月期发行占比39.4%(上期:30.2%)。

3.募集完成率方面:本期整体募集完成率92.8%(上期:94.3%),AA+级以下74.0%(上期:76.2%)。

4.净融资与到期:本期到期7,977亿元,净融资额-1,860亿元,预计下期到期1,327亿元,预计未来30天到期21,713亿元,日均到期724亿元,本期到期存单平均利率为2.35%。

(二)商业银行债:本期133亿元商业银行债发行

1.存量:目前总存量约3.01万亿元。

2.发行:本期4笔商业银行债发行,发行规模133亿元,有3笔评级为AAA级。

3.信用利差:本期信用利差除7Y、10Y有所收窄外,其余期限信用利差普遍走阔,1M走阔幅度最大,超8BP。

4.到期方面:本期1笔商业银行普通债到期,到期规模20亿元,预计下期2笔商业银行债到期,到期规模30亿元,预计未来30天到期6笔,到期规模369亿元。

(三)资本工具:本期二级资本债信用利差走阔居多

1.存量:目前总存量约5.97万亿元,其中二级资本工具3.54万亿元,永续债2.44万亿元。

2.发行:本期3笔资本工具发行,发行规模20亿元;本期两笔永续债发行,发行规模40亿元。

3.信用利差:本期信用利差除10Y有所收窄外,其余期限信用利差走阔居多,1M走阔幅度最大,超10BP。

4.到期:本期1笔二级资本工具到期,到期规模3亿元,预计下期无二级资本工具到期,预计未来30天到期1笔,到期规模100亿元。

(四)商业银行存单、金融债、资本工具存量一览

04

风险提示

(1)经济增长超预期下滑,外部环境存在诸多不确定性,可能导致经济下行超预期。

(2)财政政策力度不及预期,导致实体经济预期回暖不及预期。

(3)国际经济及金融风险超预期,当前国外局势较为复杂,可能带来超预期金融风险

(4)政策调控力度超预期,利率大幅波动,导致流动性风险超预期上升。

倪军:SAC 执证号:S0260518020004

王先爽:SAC 执证号:S0260520040002,SFC CE No. BQV910

李佳鸣:SAC 执证号:S0260521080001

报告原文:《DR007高于季节性——银行资负跟踪20240630》

对外发布日期:2024年06月30日